Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение

высшего профессионального образования

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»

(Финансовый университет)

Владимирский филиал

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ


КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансы предприятия»

Тема: Управление оборотными активами предприятия


Исполнитель: Петрова О.Н.

Преподаватель: Зинин Виктор Александрович


Владимир 2013


Введение

2 Управление оборотным капиталом

1.3 Модели формирования оборотных средств

3 Выявление финансовых проблем на предприятии

Глава 3.Предлжения по решению выявленных проблем ОАО ВПО «Точмаш»

Практическая часть

Заключение

Список литературы

Приложения



Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть операций финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально-вещественного и финансового состава, требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.

Актуальность исследования. Оборотные активы обеспечивают непрерывность операционных процессов - ликвидность, их величина должна быть минимально необходимой, но достаточной. Излишние запасы снижают эффективность (рентабельность, оборачиваемость), а недостаток может привести к срывам ликвидности. Поэтому важным элементом использования оборотных активов служит расчет потребности в оборотных активах или определение необходимого оборотного капитала.

Размеры вложения капитала в каждую стадию кругооборота зависят от отраслевых и технологических особенностей предприятия так, для предприятий с материалоёмким производством требуется значительное вложение капитала в такой вид оборотных активов, как производственные запасы, а для предприятий с длительным циклом производства - в незавершенное производство и т.д. Оборотные активы мобильны, изменчивы, реагируют на внешние и внутренние изменения, что подчеркивает необходимость текущего (оперативного) анализа их использования и мониторинга деловой активности.

Управление оборотными активами, включающими запасы сырья и материалов, необходимыми для процесса производства (производственные запасы), незавершенное производство, расходы будущих периодов и готовую продукцию на складе, означает, прежде всего определение потребности в этих запасах, обеспечивающих бесперебойный процесс производства и реализации. Важнейшим элементом управления оборотными активами является научно обоснованная оптимизация их объема. В этих целях решаются задачи по минимизации затрат, авансируемых в указанные виды запасов товарно-материальных ценностей.

Целью курсовой работы является изучение управления оборотными активами организации, выявления слабых сторон и предложениях по улучшению материального положения ОАО ВПО «Точмаш».

Для достижения поставленной цели должны быть решены следующие задачи:

) раскрыта сущность и классификация оборотных средств;

) рассмотрены источники финансирования оборотных активов;

) исследованы модели финансирования оборотных активов;

Объектом исследования является процесс финансирования оборотных активов предприятия ОАО ВПО «Точмаш».

Предмет исследования - выбор стратегии процесс финансирования оборотных активов предприятия.

Таким образом, в первой главе будут рассмотрены основные виды оборотных средств, их особенности, назначение и модели финансирования.

Во второй части рассмотрим управление оборотными активами на примере ОАО ВПО «Точмаш» дадим характеристику финансового и имущественного положения организации.

В третьей главе попробуем на основе анализа выявить упущения в политике управления оборотным капиталом ОАО ВПО «Точмаш» и найти пути решения выявленных проблем.


Глава 1. Оборотный капитал предприятия


1 Понятие оборотного капитала. Классификация оборотных активов. Состав и структура оборотного капитала


В настоящее время в экономической и финансовой литературе встречаются различные трактовки, характеризующие оборотные средства (активы) предприятия.

Так, профессор, доктор экономических наук И.А. Бланк отмечает, что оборотные (текущие) средства характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую деятельность и полностью потребляемых в течение одного

производственно-коммерческого цикла.

Профессор, доктор экономических наук В. П. Грузинов трактует оборотные средства как денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды и фонды обращения.

В.Е. Черкасов в учебно-методическом пособии по финансовому менеджменту уточняет, что «оборотный капитал - это текущие активы компании, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла».

С позиций финансового менеджмента классификация оборотных активов строится по следующим основным признакам (рис. 1.1.приложение 2)

По характеру финансовых источников формирования выделяют валовые, чистые и собственные оборотные активы.

а) Валовые оборотные активы (или оборотные средства в целом) характеризуют общий их объем, сформированный за счет как собственного, так и заемного капитала. В составе отчетного баланса предприятия они отражаются как сумма второго раздела актива.

б) Чистые оборотные активы (или чистый рабочий капитал) характеризует ту часть их объема, которая сформирована за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.

Сумму чистых оборотных активов рассчитывают по следующей формуле:

где - сумма чистых оборотных активов предприятия;

Краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия.

Уровень чистых оборотных активов (их удельный вес в общей сумме оборотных средств) в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, а соответственно и избранный им тип политики финансирования активов (агрессивный, умеренный, консервативный).

в) Собственные оборотные активы (или собственные оборотные средства) характеризуют ту их часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.

Сумму собственных оборотных активов предприятия рассчитывают по формуле:

где - сумма собственных оборотных активов предприятия;

Сумма валовых оборотных активов предприятия;

Долгосрочный заемный капитал, инвестированный в

оборотные активы предприятия;

Краткосрочные (текущие) финансовые обязательства предприятия.

Если предприятие не использует долгосрочный заемный капитал для финансирования оборотных средств, то суммы собственных и чистых оборотных активов совпадают. Собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал) - это расчетный показатель, характеризующий ту часть собственного капитала, которая является источником формирования оборотных активов. Рост суммы собственного оборотного капитала и его доли в формировании оборотных активов квалифицируется как положительная тенденция, свидетельствующая об упрочении финансового состояния организации.

В зарубежной практике для оценки меры ликвидности и финансовой устойчивости субъектов предпринимательской деятельности в краткосрочной перспективе определяют не наличие собственных оборотных средств, а чистый оборотный капитал (net working capital), который остается в распоряжении компании после расчетов по краткосрочным обязательствам, и его долю в общей сумме оборотных активов. Именно этот показатель важен для оценки платежеспособности организации в ближайшей перспективе. Если текущие обязательства превышают текущие активы, то это означает, что все оборотные активы и часть долгосрочных активов сформированы за счет краткосрочных обязательств. Следовательно, у организации нет запаса финансовой прочности, и в случае необходимости погашения одновременно всей задолженности ей придется распродавать свою недвижимость.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Ксок определяется следующим образом:


Виды оборотных активов. По этому признаку они классифицируются в практике финансового менеджмента следующим образом:

а) Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

б) Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации и объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции в целом).

в) Дебиторская задолженность. Она характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п.

г) Денежные активы. В практике финансового менеджмента к ним относят не только остатки денежных средств в национальной и иностранной валюте (во всех их формах), но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных активов (так называемый „спекулятивный остаток денежных средств").

д) Прочие Виды оборотных активов. К ним относятся оборотные активы, не включенные в состав вышерассмотренных их видов, если они отражаются в общей их сумме (расходы будущих периодов и т. п.).

Характер участия в операционном процессе. В соответствии с этим признаком оборотные активы дифференцируются следующим образом:

а) Оборотные активы, обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);

б) Оборотные активы, обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (дебиторская задолженность и др.).

Период функционирования оборотных активов. По этому признаку выделяют следующие их виды:

а) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть их размера и рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления операционной деятельности.

б) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую их часть, которая связана с сезонным возрастанием объема производства и реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения.

Также оборотные активы классифицируются по степени ликвидности:

К медленнореализуемым оборотным активам относятся запасы сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции. При этом запaсы готовой продукции являются более ликвидной частью медленнореализуемых активов. быстрореализуемым оборотным активам относится дебиторскaя задолженность, поскольку она способна достаточно быстро трансформироваться в денежные средства. B составе оборотных активов учитывается дебиторская задолженность, срок погашения которой не превышает одного года. Она включает в себя: дебиторскую задолженность по основной деятельности, поскольку предприятия в основном продают готовую продукцию в кредит; дебиторскую задолженность по финансовым операциям; авансы служащим; средства на депозитах.

K абсолютно ликвидным активам относятся денежные средства в кассе и на счетах в банках. В составе оборотных средств учитываются денежные средства, предназначенные для текущих денежных платежей.

1.2 Управление оборотным капиталом


Главной целью управления оборотным капиталом является определение оптимальных объема и структуры оборотных средств, а также источников их финансирования.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Для поддержания ликвидности предприятие должно иметь высокий уровень оборотного капитала, а для повышения доходности предприятие должно снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неиспользуемых текущих активов.

Для выработки правильных управленческих решений необходимо провести анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием - темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов - запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов. В процессе этого этапа анализа рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

Коэффициент текущей (общей) ликвидности - позволяет оценить, в какой степени оборотный капитал покрывает краткосрочные обязательства.

Рассчитывается по формуле


Ктл = ОА/КО


где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

Коэффициент быстрой ликвидности - показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена не только за счет имеющихся денежных средств, но и ожидаемых поступлений от дебиторов. Рассчитывается по формуле


Кбл = (ДС+КФВ+КДЗ)/КО


где Кбл - коэффициент быстрой ликвидности;

ДС - денежные средства;

КФВ - краткосрочные финансовые вложения;

КДЗ - краткосрочная дебиторская задолженность.

Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает какую часть краткосрочных обязательств организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств.

Расчет производится по формуле


Кал = ДС/КО


где Кал - коэффициент абсолютной ликвидности.

Коэффициент мгновенной ликвидности. Один из коэффициентов ликвидности, показывающий способность компании погашать свои краткосрочные обязательства и рассчитывается по формуле:


Кмл = ОА-З/КО


Кмл- коэффициент мгновенной ликвидности

В числитель коэффициента включаются только наиболее ликвидные <#"justify">На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также Модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

где - рентабельность оборотных активов;

Рентабельность реализации продукции;

Оборачиваемость оборотных активов.

Рентабельность реализации продукции - отношение чистой прибыли от реализации продукции к выручке от реализации в целом. Эта величина показывает, сколько прибыли дает каждый рубль стоимости реализованной продукции.

Как видно их формулы, чем выше оборачиваемость, тем больше норма доходности. В свою очередь оборачиваемость текущих активов в большей мере зависит от объема средств инвестированных в оборотные активы.


Чем меньше средств авансированных в текущие активы, тем выше скорость оборота.

На пятом этапе анализа рассматривается состав основных источников финансирования оборотных активов - динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его повышения в предстоящем периоде.


3 Модели формирования оборотных средств


Для формирования оборотных средств предприятие использует собственные, заемные и привлеченные ресурсы. Собственные средства играют главную роль, так как предприятие должно обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью. Вместе с тем привлеченные и заемные средства стимулируют стремление к более эффективному использованию оборотных средств.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной деятельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия (или тип политики их формирования), отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете, определяют сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности. Это можно проиллюстрировать графиком, представленным на рис. 1.2.приложение 2

Из приведенных данных видно, что при альтернативных подходах к формированию оборотных активов предприятия, их сумма и уровень по отношению к объему операционной деятельности варьируют в довольно широком диапазоне.

Все виды оборотных активов в той или иной степени подвержены риску потерь. Так, денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь; краткосрочные финансовые вложения - риску потери части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции; дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску инфляционному; запасы товарно-материальных ценностей - потерям от естественной убыли и т.п. Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных факторов.

Если предприятие испытывает недостаток оборотного капитала, можно выбрать из нескольких источников финансирования. Вот наиболее распространенные источники краткосрочного финансирования оборотного капитала:

·Товарный кредит;

·Факторинг;

·Кредитная линия: Кредитная линия позволяет заимствовать средства на краткосрочные потребности, когда они возникают. Средства погашаются, когда Вы собираете дебиторскую задолженность.

·Краткосрочный кредит;

Добиться роста невозможно, не обеспечив соответствующего расширения оборотного капитала. Обычно нераспределенная прибыль от текущих операций может лишь отчасти играть роль такого источника.

К этому нужно прибавить денежные средства, необходимые для развития основных фондов и создания условий, которые способствовали бы росту продаж.

Рост требует увеличения оборотного капитала в форме расширения запасов и дебиторской задолженности, которые лишь частично компенсируются ростом задолженности перед кредиторами. Активы продолжают расти до тех пор, пока сохраняется рост объема продаж и остается необходимость в финансировании этого роста совместным использованием прибыли и других источников.


Глава 2. Управление оборотными активами на примере ОАО ВПО «Точмаш»


1 Организационно-экономическая характеристика предприятия ОАО ВПО «Точмаш»


Среднесписочная численность сотрудников Общества составила:


На 31.12.2009 г.На 31.12.2010 г. На 31.12.2011 г.582546732319

Основными видами деятельности согласно Уставу Общества являются:

·Производство разных машин специального назначения и их составных частей, в том числе производство оборудования для разделения изотопов;

·Конструирование и изготовление оборудования для ядерных установок, радиационных источников, пунктов хранения ядерных материалов и радиоактивных веществ, хранилищ радиоактивных отходов;

·Производство и ремонт элементов боеприпасов, систем вооружения, военной техники, систем наведения, специальных средств самообороны, пиротехнических изделий, специальной техники, оборудования и приборов взрывного дела, их хранение, испытания и распространение;

·Деятельность по изготовлению и ремонту средств измерений, их проверка, калибровка, пусконаладочные и монтажные работы;

·Сдача в аренду недвижимого имущества, машин и оборудования;

·Обеспечение защиты сведений, составляющих государственную и коммерческую тайну.

ОАО ВПО «Точмаш»-предприятие с материалоемким производством длительного цикла, требующее значительного вложения капитала в такие виды оборотных активов, как производственные запасы и незавершенное производство.


2 Анализ управления оборотными активами ОАО ВПО «Точмаш» за период 31.12.2009г - 31.12.2011г.


Анализ состава, структуры, динамики оборотных средств и эффективности их использования будем проводить по периоду: 31.12.2009г - 31.12.2011г.

Рассчитаем удельный вес оборотных средств ОАО ВПО «Точмаш» в общей сумме активов предприятия. См приложение 3,4,5,6 и 7

Удельный вес оборотных средств в стоимости имущества предприятия в 2010 году увеличился на 3,75% с 33,93 до 37,68 %, а в 2011году снизился на 2,12 % с 37,68 до 35,56 %, что говорит нестабильной управленческой политике, проводимой на предприятии.

Как показывает анализ структуры оборотных активов оборотные средства в 2011 году увеличились на 16702 тыс. руб. с 1332984 до 1349686 тыс. руб. Это увеличение произошло в основном из-за увеличения запасов сырья и материалов и дебиторской задолженности.

Запасы сырья, материалов и других аналогичных ценностей увеличились в 2010 году на 71895 тыс. руб., а в 2011году на 51527 тыс. руб., при этом, удельный вес в оборотных активах запасов сырья и материалов предприятия составил: в 2010 году -21,19%, а в 2011году-22,87%.

Запасы готовой продукции на складе уменьшились в 2010 году на 73834 тыс. руб. с 220080до 146246 или на 66,45 %, а в 2011году еще на 77125 тыс. руб. со 146246 тыс. руб. до69121 тыс. руб. или на 47,26%. Это объясняется хорошим сбытом продукции, отсутствием затоваривания и, соответственно, способствует быстрой оборачиваемости денежных средств предприятия и росту прибыли.

Уменьшение запасов готовой продукции на складе связано также с увеличением затрат в незавершенном производстве, т.е. продукция не была, возможно, изготовлена полностью по каким-либо причинам и не поступила на склад.

Затраты в незавершенном производстве в 2010 году увеличились на 13472 тыс. руб.с 218595 тыс. руб. до 232067 тыс. руб.или на 6,16%,а в 2011году еще на 143676 тыс. руб. с 232067 тыс. руб. до 375743 тыс. руб. или на 61,91%. Удельный вес затрат незавершенном производстве в 2010 году составил 6,56% и увеличился на 0,41%, а в 2011 году 9,9% и увеличился на3,34%.

Объем дебиторской задолженности в 2010 году уменьшился на 107231тыс.руб.с 400059 тыс. руб. до 292828 тыс. руб. При этом его доля в стоимости всего имущества уменьшилась на 2,97 % с 11,25 до 8,28 %.

Объем дебиторской задолженности в 2011 году увеличился на 114209тыс. руб. с 292828 тыс. руб. до 407037 тыс. руб. При этом его доля в стоимости всего имущества увеличилась на 2,44% с 8,28 до 10,72 %.Вся дебиторская задолженность является краткосрочной

Остатки краткосрочных финансовых вложений не было за весь рассматриваемый период.

Остатки денежных средств в 2010 году увеличились на 216659 тыс. руб. с 54180 тыс. руб. до 270839 тыс. руб., а в 2011 году уменьшились на 219248 тыс. руб. с 270839 тыс. руб. до 51591 тыс. руб. При этом их доля в стоимости всего имущества в 2010 году увеличилась на 6,14% с 1,52 до 7,66 %, а в 2011 году уменьшилась на 6,3% с 7,66% до 1,36%.

Коэффициент текущей (общей) ликвидности составил:

в 2010 году 1332984/328256=4,06, т.е. оборотный капитал покрывает краткосрочные обязательства «4,06 раза»

В 2011 году 1349686/680342=1,98, т.е. оборотный капитал покрывает краткосрочные обязательства «1,98 раза»

Коэффициент быстрой ликвидности составил:

в 2010 году (270839+292828)/328256=1,71, т.е. все краткосрочные обязательства могут быть погашены не только за счет имеющихся денежных средств, но и ожидаемых поступлений от дебиторов

В 2011 году (51591+407037)/680342=0,67, т.е. только 67% краткосрочных обязательств может быть погашена не только за счет имеющихся денежных средств, но и ожидаемых поступлений от дебиторов составил:

Коэффициент абсолютной ликвидности составил:

в 2010 году 270839/328256=0,83, т.е. 83% краткосрочных обязательств организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств.

в 2011 году 51591/680342=0,08, т.е. только 8% краткосрочных обязательств организация может погасить в ближайшее время за счет денежных средств, не дожидаясь оплаты дебиторской задолженности и реализации других активов.

Коэффициент мгновенной ликвидности составил:

в 2010 году (1332984-749816)/328256=1,78

в 2011 году (1349686-867894)/680342=0,71

Рассчитав коэффициенты ликвидности ОАО ВПО «Точмаш» можно сделать вывод, что по всем показателям прослеживается тенденция к значительному снижению, особенно тревожным показателем стал коэффициент абсолютной ликвидности, т.к. нормальное ограничение - Ка.л. 0,2 ~ 0,5, а в 2011 году он составил всего 0,08%, но, в целом, все показатели укладываются в нормативы, а значит предприятие имеет относительно устойчивое финансовое положение.

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала составил:

в 2010 году 4128557/1332984=3,1, т.е.активы предприятия оборачивались «3,1 раза»

в 2011 году 3114858/1349686=2,31 т.е.активы предприятия оборачивались за год «2,31 раза»

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала показал, что скорость обращения в 2011 году снизилась ниже нормативного показателя. Для промышленных организаций наиболее приемлемым уровнем данного показателя является значение 2,5. Это негативный показатель говорит о том, что эффективность использования активов снизилась, следовательно, и деловая активность тоже, а это ведет к потерям прибыли и финансовой неустойчивости. (2)

Период одного оборота оборотного капитала в днях

в 2010 году 360/328256=0,0010

в 2011 году 360/680342=0,005

Происходит замедление превращения оборотного капитала из материально-вещественной формы в денежную и наоборот с 0,001 до 0,005 дня.

Коэффициент оборачиваемости запасов

в 2010 году 3029671/749816=4,04

в 2011году 2505071/867894=2,89

Снижение коэффициента оборачиваемости запасов говорит о потере скорости превращения запасов из материально-вещественной формы в денежную и замедлении получения прибыли.

Период одного оборота запасов в днях

в 2010 году 360/4,04=89,11=89

в 2011 году 360/2,89=24,57=25

Средний период хранения запасов в днях сократился с 89 до 25. Это говорит о том, что сократились расходы на хранение запасов, снизилась потребность в оборотном капитале и это влечет более устойчивое финансовое положение предприятия при прочих равных условиях с одной стороны, а, с другой стороны, накопление запасов часто является вынужденной мерой снижения риска непоставки (недопоставки) сырья и материалов, необходимых для производственного процесса предприятия, чтобы обеспечить бесперебойность работы, поэтому этот факт может стать негативным в дальнейшем.

Период одного оборота дебиторской задолженности в днях

в 2010 году 360*292828/4128557=25,53=26

в 2011 году 360*407037/3114858=47,04=47

Увеличение среднего периода погашения дебиторской задолженности с 26 до 47 дней также является отрицательным и влечет за собой риск несвоевременных поступлений денежных средств (снижению объемов оборотных активов. Это связано с ростом объема дебиторской задолженности.

Период одного оборота денежных средств в днях

в 2010 году 360*270839/4128557=23,62=24

в 2011 году 360*51591/3114858=5,96=6

При сокращении объемов денежных средств в 2011 году, сократился и период их оборота, что, в свою очередь, сократило убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег.

Рентабельность реализации продукции

в 2010 году 149162/4128557=0,036

в 2011 году 40074/3114858=0,013

Согласно с формулой Модель Дюпона

в 2010 году 0,036*3,1=0,11

в 2011 году 0,013*2,31=0,03

Из проведенных расчетов видно, что в 2010 году уровень реализации продукции и оборачиваемость больше, чем в 2011 году, следовательно, и норма доходности выше, т.е. наметилось снижение прибыли предприятия в целом. Регулировать рентабельность активов можно, используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость активов.


2.3 Выявление финансовых проблем на предприятии

оборотный актив капитал

Рассмотрим состав основных источников финансирования оборотных активов и финансовые проблемы предприятия:

Чистые оборотные активы ОАО ВПО «Точмаш» составили:

в 2010 году 1332984-328256=1004728

в 2011 году 13496856-680342=669344

Удельный вес в общей сумме оборотных средств составил:

в 2010 году 75,37%

в 2011 году 49,59%

Таким образом, уровень чистых оборотных активов (их удельный вес в общей сумме оборотных средств) говорит о том, что уровень эффективности использования собственного капитала снизился, а уровень риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия возрос на 25,78%.

Собственные оборотные активы составили:

в 2009 году 1206227-457186-329219=419219

в 2010 году 1332984-338586-328256=666142

в 2011 году 13496856-30439-680342=638905

Удельный вес в общей сумме оборотных средств составил

в 2009 году 34,80%

в 2010 году 49,97%

в 2011 году 47,34%

и показывает, какая сумма собственного капитала инвестирована в оборотные активы Снижение суммы собственного оборотного капитала и его доли в формировании оборотных активов квалифицируется как отрицательная тенденция, свидетельствующая об ослаблении финансового состояния организации. (12)

Увеличение абсолютной суммы и удельного веса запасов и затрат в общем объеме оборотных средств в 2010году (на 71895 тыс. руб.или на 0,42%)произошло за счет собственных и заемных средств (доля собственных средств увеличилась с 34,80% до 49,97%), увеличение абсолютной суммы и удельного веса запасов и затрат в общем объеме оборотных средств в 2011году (на 51527 тыс. руб.или на 1,68%) произошло за счет собственных (47,34%) и заемных средств (52,66%) и может свидетельствовать о:

наращивании производственного потенциала организации;

стремлении путем вложений в производственные запасы защитить денежные активы от обесценения под воздействием инфляции;

нерациональности выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасы, ликвидность которых может быть невысокой.

Значительное увеличение краткосрочных обязательств в 2011 году с 328256 до 680342 тыс. руб. на фоне снижения долгосрочных обязательств с 338586 до 30439 тыс. руб.(сальдо = 43939 тыс.руб.), что не позволяет удовлетворить потребность предприятия в оборотных средствах, т.е. ОАО ВПО «Точмаш» в 2011 году испытывал дефицит оборотных средств.

В отношении запасов сырья и материалов и затрат в незавершенном производстве ОАО ВПО «Точмаш» придерживается консервативной политике как в 2010, так и в 2011 году. Это показывает создание высоких размеров резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами. В отношении запасов готовой продукции наблюдается обратная тенденция (снижение объемов). Это говорит об агрессивной политике предприятия за тот же период.

В отношении дебиторской задолженности в 2010 году проводилась скорее жесткая политика предоставления кредита и инкассации задолженности, минимальная отсрочка платежа, работа только с надежными клиентами. Это показывает тот факт, что размер дебиторской задолженности в 2010 году уменьшился на 107231 тыс.руб. или на 26,8% Увеличение среднего периода погашения дебиторской задолженности с 26 до 47 дней в 2011 году влечет за собой риск несвоевременных поступлений денежных средств (снижению объемов оборотных активов). Все это связано с ростом объема дебиторской задолженности. Большой объем продаж по ценам выше среднерыночных, но также высока вероятность появления просроченной дебиторской задолженности. Все это признаки агрессивной политики, проводимой в 2011 году.

В отношении денежных средств в 2010 году наблюдается консервативная политика, т.к. произошло огромное увеличение (на 399,89%) размеров денежных средств, а в 2011 году произошло значительное снижение (на 80,95%) размеров денежных средств, что говорит о четко агрессивном подходе.

Все эти признаки говорят нам о том, что в течение 2010 - 2011 гг. ОАО ВПО «Точмаш» не придерживалось какой-то определенной политике управления текущими активами, а, следовательно, предприятия находится в поиске компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Для поддержания ликвидности предприятие пытается поддержать высокий уровень оборотного капитала, что подтверждается сделанными расчетами (в 2010 году увеличился на 126757 тыс. руб. или на 10,51%),но наметилась тенденция к снижению роста оборотного капитала в 2011 году (увеличился всего на 16702 тыс. руб. или на 1,25%), а это привело к снижению показателей ликвидности (коэффициент текущей (общей) ликвидности снизился с 4,06 до 1,98 или на 205%; коэффициент быстрой ликвидности снизился с 1,71 до 0,67 или на 255,2%; коэффициент абсолютной ликвидности снизился с 0,83 до 0,08 или на 1037,5%; коэффициент мгновенной ликвидности снизился с 1,78 до 0,71 или на 250,7%). Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Для повышения доходности предприятие должно снижать запасы оборотных средств, чтобы не допустить наличия неиспользуемых текущих активов.

Глава 3. Предложения по решению выявленных проблем ОАО ВПО «Точмаш»


Для решения обозначенных проблем ОАО ВПО «Точмаш» необходимо:

1.Выбрать определенную политику управления оборотными активами отражая различные соотношения уровня эффективности их использования и риска, в конечном счете, определить сумму этих активов и их уровень по отношению к объему операционной деятельности.

2.Удовлетворить потребность предприятия в оборотных средствах за счет либо увеличения собственных оборотных средств, либо за счет заемных средств.

.Регулировать рентабельность активов используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увеличивать скорость оборота капитала предприятия за счет увеличения оборотных активов.

.Повысить уровень ликвидности. В этих целях требуется ранжировать оборотные активы по категориям денежных средств, быстро- и медленнореализуемых активов и определить доли соответствующих групп в общем объеме оборотных активов. Так, для ОАО ВПО «Точмаш» в 2011 году доля запасов значительно увеличилась, тем самым произошло отвлечение средств из абсолютно ликвидных в медленнореализуемые активы. Для выравнивания необходимо сократить размер запасов сырья и материалов, затраты в незавершенном производстве и обеспечить погашаемость краткосрочных обязательств, чем обеспечить рост собственного оборотного капитала.


Практическая работа


Вариант 4. «Оптимизация структуры капитала предприятия»

Условие задания:

Вы являетесь финансовым менеджером ОАО «Центр», производящего продукты питания. Сформирован баланс на 01.01.2009г. (табл.1).

Требуется:

Проанализировать структуру активов и пассивов баланса, рассчитать аналитические показатели и сделать предварительные выводы о политике формирования активов и финансовых ресурсов, финансовой устойчивости, платежеспособности и ликвидности.

Сформировать заключение о финансовом положении предприятия.


Таблица 1. Баланс ОАО «Центр» на 01.01.2009 г., руб.

АКТИВНачало периодаКонец периода123I. Внеоборотные активыНематериальные активы:остаточная стоимость41 173,0041 396,00первоначальная стоимость53 497,0053 772,00Износ12 324,0012 376,00Незавершенное строительство108 831,00144 461,00Основные средства:остаточная стоимость106 800,00134 036,13первоначальная стоимость157 930,00172 210,00Износ51 130,0038 174,00Долгосрочные фин. вложения:учитываемые по методу участия в капитале других предприятий17 482,00прочие фин. Инвестиции44 359,0048 380,00Прочие внеоборотные активыИтого по разделу I301 163,00385 755,00II. Оборотные активыЗапасы:производственные запасы14 567,0020 916,00незавершенное производство2 061,00310,00готовая продукция4 000,007 611,00Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги:чистая реализационная стоимость12 342,0055 051,00Дебиторская задолженность по расчетам:с бюджетом06 061,00по выданным авансам00по начисленным доходам242,001 701Прочая текущая дебиторская задолженность375,00Текущие фин. инвестиции3 539,0065 147,00Денежные средства и их эквиваленты:в национальной валюте20 467,0033 858,00в иностранной валюте13 812,007 138,00Прочие оборотные активыИтого по разделу II71 030,00198 168,00БАЛАНС372 193,00583 923,00I. Собственный капиталУставный капитал105 000,00250 000,00Добавочный капитал2 312,0031 582,00Резервный капитал26 250,0037 500,00Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)21 677,0032 056,00Итого по разделу I155 239,00351 138,00II. Долгосрочные обязательстваДолгосрочные кредиты банков1 610,00127 204,00Прочие долгосрочные обязательстваИтого по разделу II1 610,00127 204,00III. Краткострочные обязательстваЗаймы и кредиты124 330,008 000,00Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги85 719,0074 784,00Текущие обязательства по расчетам:по полученным авансам01 200,00с бюджетом3 680,002 693,00по внебюджетным платежам200,000по страхованию730,001 965,00по оплате труда011 535,00с участниками0450,00Прочие краткострочные обязательства685,004 954,00Итого по разделу III215 344,00105 581,00БАЛАНС372 193,00583 923,00Решение

Анализ структуры активов и пассивов баланса и расчет аналитических показателей:


Таблица 2. Значения основных аналитических коэффициентов

Наименование коэффициентаФормула расчетаЗначенияна начало периодана конец периода1234Оценка имущественного положенияСумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятияВалюта баланса372193,00583923,00Коэффициент износа основных средствИзнос / Первоначальная стоимость основных средств0,320,22Определение финансовой устойчивостиНаличие собственных оборотных средств1 р. П + 2 р.П - 1 р. А-144314,0092587,00Доля собственных оборотных средствСОС / (2 р. А)-2,0320,467Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ)СОС + Расчеты с кредиторами по товарным операциям + краткосрочные кредиты под оборотные средства65735,00175371,00Доля НИПЗ:в текущих активахНИПЗ / Текущие активы0,9250,885запасах и затратахНИПЗ / Запасы и затраты3,1876,081Тип финансовой устойчивостиАбсолютная: СОС> запасы и затраты Нормальная: СОС< Запасы и затраты < НИПЗ Критическая: НИПЗ < Запасы и затратыКритическаяНормальнаяПоказатели ликвидностиКоэффициент абсолютной ликвидности(Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные заемные средства0,1761,005Коэффициент промежуточного покрытия(ДС + Краткосроч. фин. вложения + Дебит. задолженность) / Краткосроч. заемные средства0,2341,604Коэффициент общей ликвидности(ДС + Краткосроч. фин. вложения + Дебит. задолженность + Запасы и затраты) / Краткосроч. заемные средства0,3301,877Доля оборотных средств в активахТекущие активы / Валюта баланса0,1910,339Доля производственных запасов в текущих активахЗапасы и затраты / Текущие активы0,2900,146Доля собственных оборотных средств в покрытии запасовСОС / Запасы и затраты-6,9963,211Коэффициент покрытия запасовНИПЗ / Запасы и затраты-3,1876,081Коэффициенты рыночной устойчивостиКоэффициент концентрации собственного капиталаСобств. капитал / Валюта баланса0,4170,601Коэффициент финансированияСобств. капитал / Заемные средства1,2332,597Коэффициент маневренности собственного капиталаСОС / Собств. капитал-0,9300,264Коэффициент структуры долгосрочных вложенийДолгосроч. заемные средства / иммобилизованные активы0,0050,330Коэффициент инвестированияСобств. капитал / иммобилизованные активы0,5150,910

Оценка имущественного положения.

1.1Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия.

Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины предприятия как единого целого.

Валюта баланса на начало 372193 руб.

на конец 583923 руб.

рост суммы хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия в динамике свидетельствуют о наращивании имущественного потенциала предприятия.

Основные средства несколько увеличились (с 106800 руб. до 134036,13 руб.- или на 25,5%) в основном из-за приобретения нового оборудования.

Долгосрочные финансовые вложения, учитываемые по методу участия в капитале других предприятий, увеличилось на 17482 руб. и прочие финансовые вложения с 44359 руб. до 48380 руб. или на 9%.

Оборотные активы ОАО «Центр» возросли на 179% (с 71030 руб. до 198168 руб.). Такое увеличение вызвано ростом текущих финансовых инвестиций(с3539 руб.до 65147 руб.) и ростом дебиторской задолженности за товары, работы, услуги(с 12342 руб. до 55051 руб.)

Анализ пассива свидетельствует о резком увеличении собственного капитала, долгосрочных обязательств, а также о снижении краткосрочных обязательств, что улучшает финансовую устойчивость предприятия.

1.2Коэффициент износа - показатель характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной (восстановительной) стоимости:

Износ/ первоначальная стоимость основных средств

На начало: 51130/157930=0,324=32,4%На конец: 38174/172210=0,222=22,2%

В результате анализа показателей имущественного положения выявлены следующие основные тенденции:

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия увеличилась с 372193 руб. до 583923 руб. что можно квалифицировать как положительное явление.

Износ основных средств уменьшился (с 51130 руб. до 38174 руб.)

Коэффициент износа активной части основных средств также уменьшился (с 32,4% до 22,2%). Это соответствует норме.

Определение финансовой устойчивости.

Проанализировав финансовую устойчивость АО «Центр» можно констатировать, что за анализируемый период финансовая устойчивость предприятия повысилась. Об этом говорит динамика следующих показателей:

1Собственные оборотные средства увеличились с 144314 руб. до 92587 руб. 1-ый раздел П+2-й раздел П-1-й раздел А

На начало периода: 155239+1610-301163=-144314 руб.

На конец периода: 351138+127204-385755=92587 руб.

2 Доля собственных оборотных средств повысилась с -2, 032 до 0,467;

СОС / (2-й раздел А)

На конец периода: -144314/ 71030=-2,032

На начало периода: 92587/198168=0,467

3 Нормальные источники покрытия запасов (НИПЗ)

СОС + Расчеты с кредиторами по товарным операциям + краткосрочные кредиты под оборотные средства

На начало периода: - 144314+85719+1244330=65735 руб.

На конец периода: 92587+74784+8000=175371 руб.

4 Доля НИПЗ в текущих активах, уменьшилась с 0,25 до 0,885;

НИПЗ/Текущие активы

На начало периода: 65735/71030=0,925

На конец периода: 175371/198168=0,885

Доля НИПЗ в запасах и затратах,увеличилась с 3,187 до 6,081.

НИПЗ/ Запасы и затраты

На начало периода: 65735/20628=3,187

На конец периода: 175371\28837=6,081

5 В результате этого тип финансовой устойчивости с нормальной возрос до абсолютной.

Нормальная: СОС <Запасы и затраты < НИПЗ -144314<20628<65735

Абсолютная: СОС > Запасы и затраты 92587>28837

Показатели ликвидности.

Основным признаком ликвидности, служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчёта по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия оценивается с помощью специальных показателей коэффициентов ликвидности, основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

1 Коэффициент абсолютной ликвидности (платёжеспособности): (Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения) / Краткосрочные заёмные средства.

На начало периода: (34279+3539)/ 215344=0,176

На конец периода: (40996+65147)105581=1,005

Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счёт имеющихся денежных средств, увеличился с 0,176 до 1,005,это говорит, что у предприятия высокий уровень абсолютной ликвидности на конец года.

2 Коэффициент промежуточного покрытия.

(Денежные средства + Краткосрочные фин. вложения + Дебиторская задолженность) /Краткосрочные заемные средства

На начало периода: (34279+3539+12584) / 215344=0,234

На конец периода: (40996+65147+63188)/105581=1,60

По своему смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчёта исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы, увеличился с 0,234 до 1,60, что выше рекомендуемого уровня.

3 Коэффициент общей ликвидности.

(Денежные средства+ Краткосрочные фин. вложения +Дебиторская задолженность +Запасы и затраты)/ Краткосрочные заемные средства

На начало периода: (34279+3539+12584+20628)/215344=0,33

На конец периода: (40996+65147+63188+28837)/105581=1,88

Дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств): на начало периода 0,33 на конец периода 1,88.

4 Доля оборотных средств в активах увеличилась с 0,19 до 0,34:

Текущие активы /Валюта баланса

На начало: 71030/372193=0,19 На конец: 198168/583923=0,34

5 Доля производственных запасов в текущих активах;

Запасы и затраты /Текущие активы

На начало: (14567+2061+4000)/71030=0,29

На конец: (20916+310+7611)/198168=0,15.

6 Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами, и рассчитывается следующим образом: СОС/Запасы и затраты

На начало: -144314/(14567+2061+4000) =-6,966

На конец: 92587/(20916+310+7611) =3,21

7 Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением величины «нормальных» (обоснованных) источников покрытия запасов и сумм запасов. Под «нормальными» в данном случае подразумевается источники, которые логически могут рассматриваться как источники покрытия запасов; сюда относятся ссуды банков под товарные запасы, кредиторская задолженность за поставленные сырье и материалы и др. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассматривается как неустойчивое. В нашем случае НИПЗ/Запасы и затраты

На начало: 65735/ (14567+2061+4000)=3,19

На конец: 175371/ (20916+310+7611)=6,08.

Коэффициент рыночной устойчивости.

1 Коэффициент концентрации собственного капитала

Собственный капитал / Валюта баланса

Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

На начало периода: 155239/ 372193=0,417

На конец периода: 351138/ 583923=0,601

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

2 Коэффициент финансирования

Собственный капитал/Заемные средства

На начало периода: 155239/(1610+124330)=1,233

На конец периода: 351138/ (127204+8000)=2,597

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счёт собственных средств.

3 Коэффициент маневренности собственного капитала

СОС/Собственный капитал

Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

На начало периода: -144314/155239=-0,93

На конец периода: 92587/351138=0,264

4 Коэффициент структуры долгосрочных вложений

Долгосрочные заемные средства / Иммобилизованные активы

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е., в некотором смысле, принадлежит им, а не владельцам предприятиям.

На начало периода: 1610/301163=0,005

На конец периода: 127204/385755=0,33

5 Коэффициент инвестирования

Собственный капитал /Иммобилизованные активы

На начало периода: 155239/301163=0,515

На конец периода: 351138/385755=0,91


Заключение


Итак, оборотные активы предприятия - это средства, которые используются для производства товаров, выполнения работ и оказания услуг в течение периода менее 12 месяцев. Оборотные активы включают материально-производственные запасы, денежные средства, готовую продукцию на складе, дебиторскую задолженность.

Перед промышленными предприятиями стоят сложные задачи по выживанию в конкурентных условиях. Поэтому эффективное управление финансами позволяет в какой-то степени преодолеть дефицит в финансовых ресурсах.Для нормальной работы предприятия необходимо грамотное соотношение всех элементов оборотных активов с учетом таких факторов как сфера деятельности, отношения с контрагентами, конкуренция, жизненный цикл компании.

Выделяют три стратегии финансирования оборотных активов: агрессивную, консервативную и умеренную. Выбор модели финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала.

Проанализировав положение ОАО ВПО «Точмаш», мы нашли, что оно достаточно нестабильно. Существует ряд упущений, которые требуют решения, в частности это недостаток у предприятия оборотных средств, рост кредиторской задолженности, небольшая доля денежных средств в структуре оборотных активов, низкий уровень ликвидности. Однако предприятие работает с прибылью, что служит показателем эффективности производства.

Универсального решения, которое позволило бы сформировать оптимальную структуру оборотных активов, не существует. Несмотря на это, можно выделить единый подход к управлению оборотными активами, в основе которого лежат планирование, контроль достигнутых результатов и принятие управленческих решений.

Предложенный план общего оздоровления финансового положения предприятия должен помочь руководству ОАО ВПО «Точмаш» не просто выжить в конкурентной среде, а выйти на новый уровень развития, нарастить прибыль и приобрести финансовую устойчивость.


Оборотные активы в зависимости от способности превращаться в деньги делятся на медленно реализуемые (запасы готовой продук­ции, сырья и материалов), быстро реализуемые (дебиторскую задол­женность, средства на депозитах) и наиболее ликвидные (денежные средства и краткосрочные ценные бумаги).
Политика управления оборотными активами предприятия раз­рабатывается по следующим основным этапам.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.
2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия.
3. Оптимизация объема оборотных активов.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов.
5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

6. Повышение рентабельности оборотных активов.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в про­цессе их использования

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.
9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.
Политика управления оборотными активами находит отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными нормативами являются:

Норматив собственных оборотных активов предприятия;

Система нормативов оборачиваемости основных видов оборот­ных активов и

продолжительности операционного цикла в целом;

Система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

Нормативное соотношение отдельных источников финансиро­вания

оборотных активов.

Под чистым оборотным капиталом (чистыми оборотными средствами) понимается разница между оборотными (кратко­срочными, текущими) активами и краткосрочными пассивами (краткосрочным заемным капиталом)

Оборотные средства, являясь объектом управления, обеспечивают непрерывность процесса производства и в значительной степени определяют его эффективность.

Конкретными показателями оперативно-тактического управления оборотными активами являются результирующие и промежуточные показатели прибыли, рентабельности, оборачиваемости и другие, выполняющие важную роль контроля деятельности предприятия. Рассмотрим некоторые из них.

1 Период обращения запасов (длительность оборота запасов товарно-материальных ценностей, производственный цикл) - это средний период времени, необходимый, чтобы превратить сырье в готовые товары, а затем продать их.

2 Период одного оборота запасов часто называют периодом хранения запасов. Запасы представляют собой: запасы товарно-материальных ценностей, запасы в незавершенном производстве, готовую продукцию на складах.

3 Период оборота (отсрочки) кредиторской задолженности представляет собой средний период времени между покупкой сырья и оплатой его наличными. Например, у предприятия может быть в среднем 30 дней, чтобы заплатить за труд и материалы.


4 Финансовый цикл (период обращения денежных средств) объединяет три только что названных периода и, следовательно, равняется периоду времени от фактических денежных затрат компании на производственные ресурсы (сырье, труд) и до поступления денежных средств от продажи готового товара (т.е. со дня оплаты труда и/или сырья и до получения дебиторской задолженности). Циклы оборота оборотных активов по элементам показаны на рисунке 2.

К общим показателям деловой активности в управлении относят, прежде всего, показатели оборачиваемости. В теории и практике применяются следующие показатели:

1 Коэффициент оборачиваемости оборотных активов и продолжительности их оборота, коэффициент загрузки, который характеризует размер объема выручки от продаж продукции в расчете на один рубль оборотных средств.

2 Коэффициент оборачиваемости запасов

3 Коэффициенты оборачиваемости дебиторской задолженности и денежных средств характеризует отношение выручки от продаж к средней величине дебиторской задолженности и показывает в управлении расширение или снижение коммерческого кредита, предоставляемого предприятием.

4 Рентабельность оборотного капитала в управлении даёт комплексную оценку эффективности использования оборотных средств предприятия и показывает объём прибыли от реализации продукции (работ, услуг), приходящийся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия.

Рентабельность средств наиболее полно характеризует эффективность финансовой деятельности предприятий и используется для соизмерения результатов с затратами. Одна из важнейших характеристик управления это финансовое состояние экономического субъекта - стабильность его деятельности и платежеспособности.

Под управлением финансовой устойчивостью предприятия понимают систему управления обеспеченностью запасами и затратами, а также источниками их формирования. В управлении используются абсолютные и относительные показатели. Анализ обеспеченности источниками формирования проводится в управлении либо по запасам, либо одновременно по запасам и затратам. Сущность управления финансовым состоянием с использованием абсолютных показателей показывает, какие источники средств и в каком объеме используются для покрытия запасов и затрат предприятия. Многоуровневая система управления запасами и затратами, в зависимости от того, какого вида источники средств используются для формирования запасов и затрат, позволяет судить об уровне финансовой устойчивости и платежеспособности экономического субъекта.

Оценка финансовой устойчивости производится:

а) по структуре капитала, степени его зависимости от кредиторов;

б) по соотношению долгосрочных активов и долгосрочных пассивов.

Управление оборотными активами – это принятие управленческих решений по формированию необходимого объема и состава оборотных активов, определению оптимальных источников их финансирования и эффективного их использования.

Примерная форма баланса потребности и финансирования обновления ОС

Рис 5 Схема кругооборота ОС

Движение оборотных активов предприятия в процессе их кругооборота проходит четыре основных стадии, последовательно меняя свои формы. Управление оборотными активами предприятия связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. Он характеризует промежуток времени между приобретением производственных запасов и получением денежных средств от реализации, произведенной из них продукции.

На первой стадии денежные активы (включая их эквиваленты в форме краткосрочных финансовых инвестиций) используются для приобретения сырья и материалов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в готовую продукцию и до наступления их оплаты преобразуются в текущую дебиторскую задолженность.

На третьей стадии инкассированная (т.е. оплаченная) текущая дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых инвестиций).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность . Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления денег от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула, по которой рассчитывается продолжительность операционного цикла предприятия , имеет вид:

где ПОЦ - продолжительность операционного цикла предприятия, в днях;

ПОМЗ - продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, в днях;

ПОГП - продолжительность оборота запасов готовой продукции, в днях;

ПОдз - продолжительность инкассации текущей дебиторской задолженности, в днях.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяют две основные его составляющие:

1) производственный цикл предприятия;

2) финансовый цикл (или цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки изготовленной из них готовой продукции покупателям.

Продолжительность производственного цикла предприятия

определяется по следующей формуле:

ППЦ= ПОСМ+ ПОНЗ+ ПОГП (14)

где ППЦ

ПОСМ - период оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, в днях;

ПОНЗ - период оборота среднего объема незавершенного производства, в днях;

ПОГП - период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях;

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия представляет собой период времени между началом оплаты поставщикам полученных от них сырья и материалов (погашением кредиторской задолженности) и началом поступления денежных средств от покупателей за поставленную им продукцию (погашением дебиторской задолженности).

Продолжительность финансового цикла (или цикла денежного оборота) предприятия определяется по следующей формуле:

ПФЦ = ППЦ + ПОДЗ-ПОКЗ, (15)

где ПФЦ - продолжительность финансового цикла (цикла денежного

оборота) предприятия, в днях;

ППЦ - продолжительность производственного цикла предприятия, в днях;

ПО дз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности, в днях;

ПОКЗ - средний период оборота текущей кредиторской задолженности, в днях.

Среди основных факторов выбора политики формирования ОбА можно выделить сферу деятельности, стадию развития компании, условия работы с контрагентами, инфляцию, сезонные колебания спроса и конкуренцию.

Сфера деятельности компании . Структура оборотных активов компании зависит от отрасли. К примеру, если компания управляет недвижимостью и получает доход от сдачи ее в аренду, то объем оборотных активов по отношению к валюте баланса компании будет минимальным. Очевидно, что для такого предприятия задача эффективного использования оборотных активов не столь важна и, скорее всего, у него не будет разработанной системы управления оборотными активами. В то же время финансово-экономическое состояние производственных и торговых предприятий во многом зависит от эффективного управления объемом запасов и размером дебиторской задолженности.

Стадия развития компании . Каждая компания в процессе своего развития проходит фазы интенсивного роста, стабильного положения на рынке и спада объемов продаж. От того, на каком из этапов развития находится компания, зависят объем и структура ее оборотных активов. Нормативы оборотных активов, используемые в период стабильного положения на рынке, совершенно неприемлемы для стадии активного роста. К примеру, если компания быстро развивается, пытается завоевать новые рынки и покупателей, это непременно приводит к стремительному увеличению оборотных активов. В период роста компания вынуждена активно кредитовать покупателей для завоевания большей доли рынка, а также поддерживать широкий ассортимент запасов для повышения скорости обслуживания клиентов. В западной практике около 80% всех банкротств происходит из-за неэффективного управления оборотными активами в период роста.

Условия работы с контрагентами . Размер оборотных активов зависит от географического расположения поставщиков и покупателей, а также от условий поставки. Примером может служить ситуация, когда крупные компании, имеющие возможность диктовать свои условия поставщикам, обязывают их создавать поблизости от себя склады, с которых они в любой момент могут забирать нужные товары. Это позволяет значительно сократить инвестиции в запасы. Компании, которые не имеют возможности диктовать свои условия поставщикам, при управлении запасами должны учитывать сроки поставки, среднее время просрочки, производительность цехов и т. д.

Инфляция . Один из основных факторов, который оказывает влияние на принятие тех или иных решений в отношении активов, - это инфляция. К примеру, если ожидается резкий рост цен на сырье, то оправдано создание завышенных запасов при условии, что инфляция будет значительно выше затрат на хранение.

Сезонные колебания . Продукция некоторых компаний в силу различных причин подвержена сезонному росту и спаду продаж

Конкуренция . В условиях жесткой конкуренции, для того чтобы удержать клиентов и завоевать большую долю рынка, компании стараются предоставить большую отсрочку платежа своим клиентам, создать такие условия, чтобы на складе всегда был товар, который может потребоваться покупателю, и т. д. Если компания-монополист и имеет возможность диктовать свои условия, то она идет на сокращение сроков кредитования и ограничивает ассортимент товарами, на которые наибольший спрос. В первом случае компания вынуждена создавать большие оборотные активы, а во втором имеет возможность значительно сократить их объем.

Универсального решения, которое позволило бы сформировать оптимальную структуру оборотных активов, не существует. Несмотря на это, можно выделить единый подход к управлению оборотными активами, в основе которого лежат планирование, контроль достигнутых результатов и принятие управленческих решений.

Такая политика должна отражать общую философию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Решение о политике управления оборотными активами компании вырабатывается совместно руководителями подразделений (финансовым директором, коммерческим директором, директором по производству и т. д.) и утверждается генеральным директором. От того, какая политика будет реализовываться по каждой из категорий активов (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства), будут зависеть сроки и объемы продукции, предоставляемой в рассрочку, размер минимально допустимого остатка запасов и т. д.

Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечивающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких размеров их резервов на случай непредвиденных

сложностей. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их. При таком подходе обеспечивается среднее соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования.

Политика управления оборотными активами определяет, насколько предприятие готово пойти на риск возникновения убытков , связанный с нехваткой той или иной категории оборотных активов.

на основе избранного типа политики и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

Если величина оборотных средств занижена по сравнению с действительной потребностью в них – это влечет неустойчивое финансовое состояние, перебои в производственном процессе (вплоть до его остановки), и, как правило, снижение объемов производства и прибыли. Если же завышена – то в оборот вовлекаются излишние средства, которые либо вовсе не используются (пролеживают на складе), либо используются крайне неэффективно, что приводит к значительным финансовым потерям.

Наиболее используемыми методами определения потребности в оборотных средствах являются:

    коэффициентный метод;

    расчетно-аналитический метод;

    нормативный метод (метод прямого счета).

Коэффициентный метод предполагает расчет потребности на основе сложившихся фактических средних остатков оборотных средств с учетом изменений в объемах производства продукции и с корректировкой на величину излишних и ненужных в расчетном периоде запасов. Алгоритм расчета можно выразить следующим образом:

ОБС = ОБСср Iпр – ОБСизл, (16)

где ОБС – объем потребности в оборотных средствах в расчетном периоде;

ОБСср – средний объем оборотных средств, определенный по фактическим данным об остатках оборотных средств за ряд предшествующих периодов;

Iпр – индекс изменения объема выпуска продукции в расчетном году;

ОБСизл – сумма излишних и ненужных оборотных средств, выявленных в расчетном периоде.

Расчетно-аналитический метод связан с выделением из состава оборотных средств их отдельных элементов, при этом степень дифференциации может быть различной в зависимости от целей расчета. Этот метод предполагает также деление элементов оборотных средств на условно-постоянные и условно-переменные. По каждой группе переменных элементов потребность определяется аналогично коэффициентному методу, то есть исходя из средней фактической величины оборотных средств в предыдущие периоды и темпов изменения объемов производства в расчетном периоде. По группе постоянных элементов потребность принимается в размере их среднефактических остатков этих элементов оборотных средств за ряд предыдущих периодов.

Наиболее обоснованные результаты дает использование нормативного метода, который основан на нормировании оборотных средств, под которым понимается установление экономически обоснованных их нормативов. Норматив оборотных средств – это такая их величина, которая в минимальном, но достаточном размере обеспечивала бы бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также осуществление расчетов с кредиторами и партнерами в установленные сроки.

Согласно методу прямого счета, потребность предприятия в оборотных средствах определяется как их совокупный (общий) норматив, представляющий собой сумму частных нормативов по каждому элементу оборотных средств.

Для разработки системы нормирования необходимы статистических данных по таким показателям, как время комплектации партии и оформления отгрузочных документов, процент реализации готовой продукции с отсрочкой платежа и процент поставок сырья и материалов на условиях предоплаты. Если до разработки системы нормативов такая информация не анализировалась и не накапливалась в существовавшей учетной системе необходимо прибегнуть к экспертным оценкам. В качестве экспертов могут выступили руководители подразделений компании.

Управление оборотными активами представляет наиболее обширную часть краткосрочной финансовой политики предприятия, поскольку именно текущие активы обеспечивают платежеспособность и целевые финансовые результаты деятельности предприятия. Сложность управления этими активами связана с наличием большого количества их элементов и постоянной трансформацией их видов.

Как известно, оборотные средства - одна из важнейших финансовых категорий - представляют собой авансированную в денежной форме стоимость для образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально необходимых размерах, обеспечивающих выполнение производственной программы и своевременное осуществление расчетов. Информационной базой анализа и управления оборотными средствами являются формы бухгалтерской и финансовой отчетности, в которых в стоимостной оценке отражается материально-вещественное воплощение оборотных средств - оборотные активы. Иными словами, оборотные активы - это натуральная форма выражения сути оборотных средств.

К особенностям оборотных активов можно отнести высокую степень структурной трансформации, т.е. возможность их быстрого преобразования из одного вида в другой, тесную связь с объемами деятельности при изменениях конъюнктуры товарного и финансового рынков, высокую ликвидность, возможность реализации управленческих решений в течение короткого периода времени. В то же время недостатками оборотных активов с точки зрения финансового менеджмента являются инфляционное обесценение значительной части оборотных средств (денежные средства и дебиторская задолженность), потеря части стоимости в результате естественной убыли ТМЦ. Кроме того, излишне сформированные оборотные активы не генерируют прибыль, а неиспользуемые запасы вызывают дополнительные затраты но их храпению.

Оборотные активы предприятия можно подразделить но многим классификационным признакам, основными из которых являются следующие:

1. По форме функционирования оборотных активов:

■ материальные активы, т.е. активы, имеющие материальную вещественную форму:

  • - производственные запасы сырья и полуфабрикатов,
  • - объем незавершенного производства,
  • - запасы готовой продукции, предназначенной к реализации,
  • - прочие;

■ финансовые активы, характеризующие различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении:

  • - денежные активы в национальной валюте,
  • - денежные активы в иностранной валюте,
  • - дебиторская задолженность во всех ее формах,
  • - краткосрочные финансовые вложения;
  • 2. По видам оборотных активов:

■ запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем их входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

■ запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует объем их выходящих материальных потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В зарубежной практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с учетом коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции и в целом). Однако, если на предприятии продолжительный цикл изготовления продукции и значительный объем незавершенного производства, необходимо его выделение в самостоятельный вид оборотных активов, как это предусмотрено действующими российскими стандартами бухгалтерского учета;

■ дебиторская задолженность, характеризующая сумму задолженности в пользу предприятия, представленная финансовыми обязательствами по расчетам за товары, услуги, выданные авансы и т.д.;

■ денежные средства. В зарубежной практике финансового менеджмента к ним относят не только остатки денежных средств во всех их формах, но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных средств. Формами российской финансовой отчетности суммы краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений выделяются в самостоятельный вид активов предприятия;

■ прочие виды оборотных активов - это прочие виды активов, отражаемые во втором разделе актива баланса (расходы будущих периодов, НДС полученный и др.).

3. По источникам формирования оборотных активов:

■ валовые оборотные активы. Это вся совокупность оборотных активов предприятия, сформированных как за счет собственного, так и за счет заемного капитала;

■ чистые оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств;

■ собственные оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных исключительно за счет собственного капитала.

Если долгосрочные обязательства не используются как источник финансирования оборотных средств, то величины собственных и чистых оборотных активов совпадают.

4. По степени ликвидности оборотных активов:

■ активы в абсолютно ликвидной форме, т.е. активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа (денежные активы в национальной и иностранной валюте);

■ высоколиквидные активы. Это активы предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам (краткосрочные финансовые вложения, нормальная краткосрочная дебиторская задолженность);

■ среднеликвидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок до шести месяцев (дебиторская задолженность во всех формах, кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции, предназначенной к реализации);

■ низколиквидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от шести месяцев и больше (запасы сырья и полуфабрикатов, запасы в форме незавершенного производства);

■ неликвидные активы. Это такие виды активов предприятия, которые самостоятельно, без продажи самого предприятия, реализованы быть не могут (безнадежная дебиторская задолженность, расходы будущих периодов).

5. По периоду функционирования оборотных активов:

■ постоянная часть оборотных активов - это неснижаемый минимум оборотных активов, требуемый предприятию для осуществления операционной деятельности постоянно в течение ила-нового периода;

■ переменная часть оборотных активов - это изменяющаяся часть оборотных активов, потребность в которой возникает в периоды сезонного или конъюнктурного увеличения объемов производства или запасов ТМЦ.

На всех стадиях жизненного цикла предприятия процесс формирования и управления оборотными активами должен носить целенаправленный характер. Основная цель управления оборотными активами - выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения бесперебойного процесса воспроизводства, а также оптимизация их объема и структуры для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Процесс формирования активов предприятия строится на следующих принципах:

  • 1. Определение оптимального состава и структуры оборотных средств на основе учета ближайших перспектив развития производственно-коммерческой деятельности и форм ее диверсификации. Поскольку на разных стадиях жизненного цикла предприятия объем деятельности может колебаться, оборотные активы должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности наращивания объемов производства и диверсификации производственной деятельности.
  • 2. Установление потребности в оборотных средствах. Уже в процессе разработки финансового плана предприятие должно обеспечить сбалансированность потребностей производства и сбыта и возможность привлечения планового объема оборотного капитала. Размер и структура оборотных активов должны обеспечивать, с одной стороны, максимизацию прибыли предприятия, с другой - обеспечивать полное и эффективное использование отдельных их видов.

В экономической литературе охарактеризованы различные подходы к определению потребности в оборотном капитале, авансируемом в формирование оборотных активов.

3. Определение источников финансирования оборотных средств. Деление оборотных средств но источникам их формирования является одним из важнейших принципов формирования оборотных средств.

Как показано выше, источниками формирования оборотных активов могут являться собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Структура источников формирования оборотных активов во многом определяет масштабы, доходность и потенциал предприятия, а также степень финансового риска, генерируемого заемными источниками финансирования. Собственные источники обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия, привлеченные источники обеспечивают преимущества в конкурентной борьбе.

Показателем, характеризующим риски, связанные со структурой источников финансирования активов, является коэффициент маневренности (К"), рассчитываемый по формуле

где СОС - собственные оборотные средства; СК - сумма собственного капитала.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных источников финансирования авансирована в текущие быстрооборачиваемые активы, полностью возмещаемые в денежной форме в течение одного воспроизводственного цикла.

4. Повышение эффективности использования оборотных средств путем ускорения оборачиваемости активов. Ускорение оборачиваемости активов оказывает на финансовые результаты предприятия как прямое, так и косвенное воздействие. Прямое воздействие ускорения оборота на финансовые результаты в соответствии с моделью фирмы "Дюпон" приводит к пропорциональному возрастанию суммы прибыли от реализации продукции:

где /?, - рентабельность оборотных активов; й" - рентабельность продаж;

К" - коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Из формулы (15.2) видно, что при неизменном объеме используемых активов и коэффициенте рентабельности сумма прибыли предприятия напрямую зависит от коэффициента оборачиваемости.

Косвенное воздействие ускорения оборота на сумму прибыли проявляется в том, что сокращение периода оборота активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. Уменьшение же объема используемых активов вызывает снижение суммы операционных затрат и, следовательно, рост прибыли. Размер экономии объема оборотных активов в результате ускорения их оборачиваемости (Э) рассчитывается но формуле

где Дф и Д||л - длительность оборота оборотных активов в текущем и плановом периодах, дней; Уш - планируемый однодневный объем реализации продукции.

5. Обеспечение сохранности оборотных средств. Сохранность оборотных средств, т.е. их возмещение но завершении воспроизводственного цикла в сумме не менее авансированной в операционную деятельность предприятия, определяется такими факторами, как рациональная организация оборотных средств, стабильность хозяйственных связей, объемов деятельности и потребительского спроса, уровни инфляции, налогового бремени, доступность внешнего финансирования.

Для управления оборачиваемостью оборотных активов необходимо рассмотреть циклы оборота средств предприятия.

Управление оборотными активами непосредственно зависит от особенностей воспроизводственного (операционного) цикла предприятия. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных средств, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. В ходе операционного цикла движение оборотных средств предприятия проходит четыре основные стадии:

■ на первой стадии денежные средства авансируются для приобретения материальных запасов (сырья, материалов и т.д.);

■ на второй стадии входящие запасы материальных ценностей в процессе производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции;

■ на третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителями и до момента их оплаты находятся в форме дебиторской задолженности;

■ на четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные средства, часть которых может находиться в форме краткосрочных финансовых вложений.

Продолжительность операционного цикла существенно влияет на объем, структуру и источники финансирования оборотных активов.

Длительность операционного цикла (ДОЦ) рассчитывается по формуле

где Дда - период оборота среднего остатка денежных активов, дней;

Дш ~~ продолжительность оборота материальных запасов и длительность незавершенного производства, дней; ДГ|| - продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; Ддл - средний срок инкассации дебиторской задолженности, дней.

В рамках операционного цикла выделяют две его составляющие:

  • 1) производственный цикл предприятия;
  • 2) финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса. Длительность производственного цикла предприятия (ДПЦ) рассчитывается по формуле

где Дмл - период оборота средней стоимости материальных запасов, дней; Дням - период оборота среднего объема незавершенного производства, дней;

Дгп - период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.

Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, авансированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Длительность финансового цикла (ДФЦ) определяется по формуле

где Ддл - средний период инкассации дебиторской задолженности, дней; Дю - средний период инкассации кредиторской задолженности, дней.

Графически взаимосвязь между длительностью производственного и финансового циклов представлена на рис. 5.1.

Рис. 5.1.

Политика управления оборотными активами представляет собой часть краткосрочной финансовой политики предприятия, заключающейся в формировании и использовании необходимого объема и состава оборотных активов, а также оптимизации структуры источников их финансирования.

Как правило, выделяют несколько основных этапов политики управления оборотными активами.

Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективности работы. Это сводится к решению двух важных задач.

  • 1) Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства.
  • 2) Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни оборотных активов по-разному воздействуют на прибыль. Каждое решение, связанное с производственными запасами, должно быть рассмотрено как с позиции оптимальной величины данного вида активов, так и с позиции оптимальной величины структуры оборотных средств в целом.

Поиск путей достижения компромисса между прибылью, риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает знакомство с различными видами риска. (19, стр.516)

Политика управления оборотными активами получает свое отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными из таких нормативов являются:

норматив собственных оборотных активов предприятия;

система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов и другие.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличительные особенности. Поэтому на предприятиях с большим объемом используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная краткосрочная политика управления отдельными их видами:

  • 1) запасами товарно-материальных ценностей (они включают запасы сырья, материалов и готовой продукции);
  • 2) дебиторской задолженности;
  • 3) денежными активами (к ним приравниваются и краткосрочные финансовые вложения, которые рассматриваются как форма временного использования свободного остатка денежных активов).

В разрезе этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления ими, которая подчинена общей краткосрочной политике управления оборотными активами предприятия. (12, стр.131)

2 .1. Управление запасами

Управление запасами представляет сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового менеджмента тесным образом переплетаются с задачами производственного менеджмента и маркетинга. Все эти задачи подчинены единой цели - обеспечению бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

Запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем входящих материальных их потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия.

Запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует текущий объем выходящих материальных их потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с оценкой коэффициента его незавершенности по отдельным видам продукции и в целом). При значительном объеме и продолжительности цикла незавершенного производства его выделяют в процессе финансового менеджмента в отдельный вид оборотных активов. (12, стр.118)

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия. Так как предприятие вкладывает свои средства в образование запасов, то издержки хранения запасов связаны не только со складскими расходами, но и с риском порчи и устаревания товаров, а также с вмененной стоимостью капитала, то есть с нормой прибыли, которая могла быть получена в результате других инвестиционных возможностей с эквивалентной степенью риска. Большинство предприятий допускает, что образование запасов имеет такую же степень риска, что и типичные для данного предприятия капитальные вложения, и поэтому при расчете издержек хранения используют среднюю вмененную стоимость капитала предприятия. (19, стр.510-511)

Экономический и организационно-производственный результаты от хранения определенного вида оборотных активов в том или ином объеме носят специфический для данного вида актива характер. Например, большой запас готовой продукции (связанный с предполагаемым объемом продаж) сокращает возможность образования дефицита продукции при неожиданно высоком спросе. Подобным образом достаточно большой запас сырья и материалов спасает предприятие в случае неожиданной нехватки соответствующих запасов от прекращения процесса производства или покупки более дорогостоящих материалов-заменителей. Большое количество заказов на запасы, тем не менее, имеет смысл, если предприятие может добиться от своих поставщиков снижение цен (так как большой размер заказа обычно предусматривает некоторую льготу, предоставляемую поставщиком в виде скидки). По тем же причинам предприятие предпочитает иметь достаточный запас готовой продукции, который позволяет более экономично управлять производством. В результате этого уже предприятие, как правило, предоставляет скидки клиентам. Задача финансового менеджера - выявить результат и затраты, связанные с хранением запасов, и подвести разумный баланс. (19, стр.511)

Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления запасами. (12, стр.131)

При управлении запасами основным индикатором эффективности управления является соотношение темпов изменения запасов и затрат и реализации продукции

Сравнивают следующим образом: если темп по выручки от реализации больше темпа по запасам и затратам, то управление эффективное. Иначе, качество управления запасами низкое и необходим поиск резервов.

Сумма срока хранения запасов и период погашения дебиторских счетов определяет производственно - коммерческий цикл. Производственно-коммерческий цикл (или период оборачиваемости текущих активов) - это время между приобретением сырья и материалов и поступлением денег от дебиторов. Длительность производственно-коммерческого цикла определяется влиянием факторов внешнего и внутреннего характера. Внешние: сфера деятельности, масштабы предприятия, инфляция, наличие хозяйственных связей и т.п. Внутренние: ценовая политика, структура активов, методика оценки запасов (FIFO, LIFO, по средней арифметической).

Высокий показатель оборачиваемости может указывать на недостаточность товарно-материальных ценностей, что в дальнейшем может тормозить развитию. Иногда, низкий уровень показателя оправдан, например, когда ожидается повышение цен на сырье и полуфабрикаты.

Высокая степень риска при реализации запасов существует тогда, когда товар подвержен воздействию изменения цен. Низко рискованные - это товары первой необходимости. Причем сырье обычно имеет меньший риск реализации, чем готовый товар.

В оценке качества управления запасами отдельно оцениваются расходы будущих периодов, так как они относятся к сомнительным активам с высоким риском, и зависят в большей степени от оценки вероятности событий в будущем, чем другие активы.

При оценки риска по расходам будущего периода определяются следующие показатели:

  • 1) Отношение расходов будущего периода к объему реализации продукции.
  • 2) Отношение расходов будущего периода к прибыли после уплаты налогов.
  • 3) Отношение расходов будущего периода к общему объему расходов.
  • 4) Отношение расходов будущего периода к общей сумме активов.

При этом следует отметить, что увеличение данных показателей указывает на увеличение риска.

Таким образом, существует три цели управления запасами:

  • 1) обслуживание потребителей;
  • 2) минимальные вложения в запасы;
  • 3) максимальная эффективность работы организации.

Данные три цели взаимно противоречивы, поэтому нельзя добиться 100% выполнения всех трёх целей, не поступившись друг другом.

Суть финансовой политики управления запасами заключается в обеспечении бесперебойного процесса производства и реализации продукции при минимизации текущих затрат по обслуживанию запасов.

2 .2. Управление дебиторской задолжностью

Дебиторская задолженность характеризует сумму задолженности в пользу предприятия, представленную финансовыми обязательствами юридических и физических лиц по расчетам за товары, работы, услуги, выданные авансы и т.п. (12, Стр.119)

Современный этап экономического развития страны характеризуется значительным замедлением платежного оборота, вызывающим рост дебиторской задолженности на предприятиях. Поэтому важной задачей финансового менеджмента является эффективное управление дебиторской задолженностью, направленное на оптимизацию общего ее размера и обеспечение своевременной инкассации долга. (12, стр.139)

Дебиторская задолженность - ещё один важный компонент оборотного капитала. Когда одно предприятие продает товары другому или оказывает услуги, это вовсе не означает, что товары или услуги будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за поставленную продукцию (или счета к получению) и составляют большую часть дебиторской задолженности.

С целью решения данной проблем необходимо более строго подходить к к выбору деловых партнеров, а также более продуманно составлять договора поставок.

Специфический элемент дебиторской задолженности - векселя к получению, являющиеся по существу ценными бумагами (коммерческие ценные бумаги). Одной из задач финансового менеджера по управлению дебиторской задолженностью является определение степени риска неплатежеспособности покупателей, расчет прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также представление рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями.

Одним из ресурсов снижения дебиторской задолженности - это с целью снижения риска неплатежеспособности покупателей принимать векселя в такой форме, как конвертируемые ценные бумаги, которые более ликвидны, чем обычные векселя.

В современной хозяйственной практике дебиторская задолженность классифицируется по следующим видам:

дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, срок оплаты которых не наступил;

дебиторская задолженность за товары, работы, услуги, неоплаченные в срок;

дебиторская задолженность по векселям полученным;

дебиторская задолженность по расчетам с бюджетом;

дебиторская задолженность по расчетам с персоналом;

прочие виды дебиторской задолженности.

Среди перечисленных видов наибольший объем дебиторской задолженности предприятий приходится на задолженность покупателей за отгруженную продукцию (первые три вида дебиторской задолженности). В общей сумме дебиторской задолженности на расчете с покупателями приходится 80-90%. Поэтому управление дебиторской задолженностью на предприятии связанно в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечения инкассации задолженности покупателей по расчетам за реализованную продукцию.

В целях эффективного управления этой дебиторской задолженностью на предприятиях должна разрабатываться и осуществляться особая краткосрочная финансовая политика по управлению дебиторской задолженностью (или его кредитная политика по отношению к покупателям продукции).

Политика управления дебиторской задолженностью представляет собой часть общей политики управления оборотными активами и маркетинговой политики предприятия, направленной на расширение объема реализации продукции и заключающейся в оптимизации общего размера этой задолженности и обеспечении своевременной ее инкассации.

Формирование краткосрочной политики управления дебиторской задолженностью предприятия (или его кредитной политики по отношению к покупателям продукции) осуществляется по следующим основным этапам: контроль и анализ уровня дебиторской задолженности по срокам, контроль за безнадежными долгами (для создания резервов) и т.п. (12, стр.141)

Управление дебиторской задолженности предполагает контроль и анализ уровня дебиторской задолженности. Контроль включает в себя такие процедуры как ранжирование дебиторской задолженности по срокам, контроль за безнадежными долгами (для создания резервов) и т.п.

Качество дебиторской задолженности определяется тем, насколько быстро она обращается в деньги. При оценки качества дебиторской задолженности разумно считать показатели риска (надежности), к которым можно отнести:

оборачиваемость дебиторской задолженности (отношение доходов к средней дебиторской задолженности по счетам);

период погашения дебиторской задолженности (360 делится на оборачиваемость);

омертвление текущих активов в дебиторской задолженности (отношение дебиторской задолженности к сумме текущих активов);

доля авансированного капитала (отношение дебиторской задолженности к валюте баланса);

доля сомнительной задолженности (отношение сомнительной задолженности к дебиторской задолженности). К сомнительной дебиторской задолженности относят безнадежные долги и потери от хищений и порчи товарно-материальных ценностей.

Для уменьшения риска дебиторской задолженности необходимо обратить внимание на управление счетами дебиторов. Управлять счетами дебиторов нужно для того, чтобы увеличить размер прибыли и уменьшить риск. В связи с этим управляющие предприятием должны принимать конкретные меры:

определить срок просроченных остатков на счетах дебиторов, сравнивания их с нормами в отрасли и с прошлым;

пересматривать сумму кредита, исходя из оценки финансового положения клиентов;

когда возникают проблемы с получением денег, получать залог на сумму, не меньшую, чем сумма на счете дебитора;

продавать счета дебиторов, если при этом получается экономия;

избегать дебиторов с высоким риском. (11, стр. 11-12)

Таким образом, суть финансовой политики управления дебиторской задолженности заключается в: определение степени риска неплатежеспособности покупателя с целью выбора более надежных деловых партнеров, разработка рекомендаций по работе с фактически или потенциально неплатежеспособными покупателями; поиск более надежных покупателей; постоянный контроль и анализ уровня дебиторской задолженности.